泡泡玛特海外也卖不动了？Q3收益大降！

去年还在全球排队抢LABUBU，今年泡泡玛特似乎有点卖不动了，也没那么赚了。10月27日，泡泡玛特发布2026年第三季度数据，公告显示，第三季度集团整体收益同比下降45%-50%。其中，美洲市场下降70%-75%，亚太地区下降65%-70%，欧洲及其他地区下降50%-55%，就连中国市场也下降了25%-30%。

这么看，几乎所有主要市场都在下滑，而且海外跌幅尤其明显。这个消息公布后，10月28日港股开盘，泡泡玛特股价一度下跌约6%，这样的变化，放在去年恐怕很难想象。

2025年，LABUBU在全球迅速走红，泡泡玛特全年营收达到371.20亿元，同比增长184.7%。其中，LABUBU所属的THE MONSTERS系列贡献141.61亿元收入，同比增长365.7%，成为公司最重要的增长引擎之一，我们熟悉的很多女性运营朋友都直接端盒买，还有海外的客户找我们问能不能帮忙代买的。

当时的泡泡玛特，几乎走到哪里都能带来一波排队潮，海外消费者抢购新品，隐藏款在二级市场被炒出高价，社交媒体上不断出现开箱视频，一个原本相对小众的潮玩IP，硬是变成了全球消费热点。

但潮玩生意有个特点消费者可以因为喜欢一个角色反复购买，也可能在热度下降以后迅速减少消费，去年那些让人愿意加价购买的商品，今年未必还能维持同样的吸引力。从今年的数据来看，这种变化已经开始体现在销售端。

一季度，泡泡玛特整体收益还同比增长75%-80%，到了上半年，营收增长放缓至23.8%；第三季度则直接转为下降45%-50%。

当然，去年三季度恰好是LABUBU全球热度爆发的阶段，泡泡玛特当季收益曾同比增长245%-250%，给今年留下了很高的比较基数。但即使考虑这一因素，海外多个地区收入下降超过五成，也说明此前的高速销售状态难以持续。

其中，美洲市场的变化尤其值得关注，去年，泡泡玛特在美国市场快速扩张，LABUBU借助明星效应、社交传播和收藏热潮吸引大量消费者，线上线下渠道都获得了可观增长。

如今，美洲第三季度收益同比下降70%-75%，成为主要区域中跌幅最大的市场，欧洲和亚太市场也出现类似变化，说明这并不是某个国家的单独波动。

而在中国市场，渠道表现也很有意思：线下收入只下降5%-10%，线上收入却下降45%-50%。

过去靠抢购、直播和线上新品发售推动的消费热情，正在逐步回归常态。线下门店仍有相对稳定的客流，但线上销量已经难以维持去年的高增速。

销售变化之外，泡泡玛特的库存也越来越重，根据半年报，2025年底公司存货约54.73亿元，到2026年6月底增加至61.02亿元，存货周转天数也由2025年全年的123天上升至今年上半年的201天。

对于需要不断推出新品、维持角色热度的潮玩企业来说，库存周转速度直接关系到经营效率，

2025年及2026年上半年的销售波动过大，使海外市场需求预测变得困难，目前泡泡玛特仍在推进海外旗舰店、电影及主题乐园等项目，中国市场全年收入也有望保持同比增长。

回到泡泡玛特的产品本身，LABUBU依然拥有较高的全球知名度，星星人、MOLLY、SKULLPANDA等IP也在持续贡献收入。只是当一个爆款曾经把公司增长速度推到极高水平，后续新品就不得不面对一个越来越难超越的比较对象。

去年，泡泡玛特最让市场兴奋的是：一个中国潮玩IP竟然能在全球卖得这么火。今年，市场开始关心另一个问题消费者在热潮过去以后，还会不会继续买？

从排队抢购到收入明显回落，泡泡玛特只用了一年时间。

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