四年巨亏44亿！昔日铺货大卖改行踩中风口，手握154亿大单

以前在亚马逊上铺几十万个SKU，现在开始铺GPU服务器。作为曾经的华南城四少之一，有棵树靠着多平台、多账号、海量SKU的铺货模式一路狂奔，2020年跨境电商出口收入达到47.49亿元，净利润4.16亿元，是名副其实的行业头部大卖，不过很快就盛极而衰了。转折点在2021年轰然而来，亚马逊封号潮中，有棵树累计约400个站点被封，冻结资金约1.28亿元。随后库存减值、商誉减值和业务收缩接踵而至。随着粗犷的铺货和无序跟卖模式被亚马逊抛弃，有棵树的业务再也没能爬起来，从2020年到2023年，公司归母净利润分别亏损8.71亿元、27.06亿元、3.61亿元和4.91亿元，四年累计亏掉约44.29亿元，最终走向了破产重整。

然后到了2024年底，剧情开始反转，也就是大家都知道的“宫斗剧”的开始。

产业投资人联合体投入约3.62亿元参与重整，获得1.857亿股股份。其中王维及其一致行动人合计持有1.6715亿股，占比18%，王维成为新的实际控制人。

直到2026年2月，宫斗落幕，“有棵树”这个沿用多年的名字正式退出历史舞台，更名为行云科技。

公司的业务逻辑也迎来巨变，虽然跨境数字贸易得以保留，但另一台强劲的发动机变成了AI算力基础设施，涵盖服务器、算力租赁、企业级存储和液冷技术，而这恰恰踩在了风口之上。

从最新公布的半年报来看，这场转型的速度超出了市场预期。

2026年上半年，行云科技实现营收2.54亿元，同比增长497.11%；归母净利润1201.54万元，同比增长540.15%；扣非净利润达到671.74万元，较去年同期的亏损899.93万元实现扭亏为盈。

考虑到一季度公司尚亏损2203.64万元，这意味着仅二季度单季，公司就实现了约3405万元的归母净利润。

公司的收入结构也发生了质的变化。上半年跨境数字贸易收入1.52亿元，占比59.77%；服务器业务收入6716万元。尤为引人注意的是，半年报披露服务器业务的毛利率高达98.02%。不过目前该业务整体规模尚小，随着未来不同类型算力订单的陆续交付，这一超高毛利率很难作为常态直接向后推算。

而真正拉满市场关注度的，是其手握的巨额订单。

截至7月底，行云科技披露的在履约算力及存储类重大合同规模达到154.04亿元，这一数字大约是其上半年营收的60倍。其中一笔5年期的算力服务合同，金额更是从最初的10.14亿元扩容至30.53亿元。这些合同的履行周期普遍在3至5年，且部分属于框架性协议，后续仍需经历设备采购、算力部署、交付验收到确认收入的完整流程。

此外，我们翻开财报，发现做算力资产可比当年做铺货重得多

截至6月底，行云科技总资产为34.45亿元，其中在建工程高达19.92亿元，占总资产比例达到57.83%，主要用于新增算力集群项目的建设。仅上半年，公司投资活动产生的现金净流出就接近9.93亿元。

当年有棵树面临的死局，是SKU太乱、账号太杂、库存太重；几年后这个壳又被换下，当重返赛场，它手里囤积的货，从电线和家居用品换成了GPU服务器和算力资产，而属于当初那个大卖铺货的时代确实已经远去，有棵树也变成一个过去式。

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